Программа "Полчаса ретро". Ее автор и бессменный ведущий - Сергей ТИХОНИН, житель города Кайеркана. Сегодня его колоритное усатое лицо узнают в городе очень и очень многие.
Сергей Федорович обладает поистину уникальными познаниями в области советской эстрады 60-80-х годов. Интересно, что приобретены они им не только в силу природной любознательности и возможности получать самую разнообразную информацию по месту работы жены Ольги (она трудится в одной из кайерканских библиотек), но и благодаря тому, что сам Тихонин, в семидесятых годах учась в Питерском ГИТМИКе (Государственном институте театрального мастерства и культуры), очень активно сотрудничал со многими известнейшими тогда ВИА. Наиболее теплые и дружеские отношения сложились у него с коллективом ансамбля "Калинка". Сергей лично знаком и с другими питерскими и московскими музыкантами "высшей лиги" прошлых лет, включая Эдиту Пьеху, Эдуарда Хиля, Ирину Понаровскую и многих других. Но, как говорится, мало знать, нужно еще и любить. Сергей Тихонин самозабвенно любит песни времени, все дальше уходящего от нас. Любит и помогает их любить другим. Сегодня песни 60-80-х звучат в самых различных теле- и радиоэфирах. Константин Эрнст снял для ОРТ три двухчасовых фильма "старых песен о главном". Окунуться в ретро-музыку стало модным среди электронных СМИ. Быть может, просто новые хозяева телеканалов и радиостанций ностальгируют по доллару за 63 копейки. Или владельцы звукозаписывающих компаний с тоской вспоминают годы, когда над рынком музыкальных товаров не реял гордо "черный роджер" повального пиратства. А, может быть, это история человечества развивается, как уже доказано, по спирали... Правда, есть одно "но". Почему-то все песни беззаботно- пионерских лет сегодня поются, мягко говоря, в довольно вольной обработке. В модных аранжировках, в бесконечных электронных наворотах, в слабеньком вокале современников и современниц часто едва угадывается то лирическое настроение, на волну которого хотелось бы настроиться слушателю. Тихонин относится к этому аспекту очень и очень бережно. Он с помощью своих друзей Алексея Прохорова и Сергея Кузьмина не раз и не два восстанавливал оригинальное звучание с протертых чуть не до дыр грампластинок, с осыпавшихся до прозрачности негнущихся магнитофонных пленок. Звук в его передачах, или, говоря современным языком, саундтреки программ - это, пожалуй, основное достижение. Очень жаль, что никто пока не заинтересовался работой ребят и не начал выпускать с превосходным качеством плоды их трудов... * * * Мне посчастливилось помогать Сергею в подготовке, съемках, монтаже и выпуске в эфир самых первых передач "Полчаса ретро". Происходило это поздней осенью 1994 года в ночном эфире "Молодежного канала" на СКТВ "Канал-7". В самый первый выпуск вошли песни "Прощание с Братском", "На пыльных тропинках далеких планет...", "Каравелла"... Сергей предложил тогда неожиданный ход - набирать на песню не видео-, а фоторяд, поскольку фотоснимков на обложках пластинок, в журналах "Мелодия", книгах и в других источниках, в отличие от видеоматериалов, более или менее хватало. Это уже потом Сергей с помощниками начал монтировать на песни целые клипы из кинофильмов прошлых лет. Помогли и телезрители, начавшие присылать не только диски и магнитофонные записи, но и, что вообще бесценно, видеоматериалы. С каждым выпуском программа становилась все профессиональнее. Не изменил Тихонин лишь одному: найденному им образу "умной усатой головы", говорящей с экрана длинными, грамотнейше выстроенными фразами о музыке и музыкантах. Поэтому слушать его нужно хотя бы для того, чтобы учиться выступать перед большим скоплением народа. Хотя некоторые считают, что "Федорыч слишком скучно и долго говорит". Видимо, эти новоявленные меломаны либо не слушали никогда Тихонина внимательно, либо не любят ретро-музыку, либо просто завидуют ему. Не так давно Тихонин открыл для себя целый мир песен 30-х, 40-х и 50-х годов. По его признанию, он просто влюбился в этих людей, в дух того времени. Уже несколько тихонинских программ были посвящены тем незабываемым годам и исполнителям. Не собирается оставлять эту тему Сергей и впредь. * * * Месяц назад в городском центре культуры прошел праздник, посвященный юбилейному - сотому - выпуску "Полчаса ретро". Честно признаюсь, шел на этот концерт со смешанным чувством. С одной стороны, я очень уважаю Сергея Федоровича за его подвижничество. А с другой... почему-то был уверен, что концертная версия "Полчаса ретро" будет долгой и скучной. Дело в том, что не все, что мы видим в телевизоре, на сцене выглядит таким же интересным и динамичным. Но опасения оказались напрасными. Творческая группа ГЦК и Сергей Тихонин подготовили и провели прекрасный вечер, который, несмотря на его продолжительность, оставил в памяти картину чего-то очень яркого, приятного и праздничного. Вели концерт сам Сергей Федорович, впервые на моей памяти облачившийся в смокинг, и режиссер центра культуры Юрий Фомин, который после признался, что давно не испытывал такого удовлетворения от своей работы. Перед собравшимися зрителями выступили мэтры норильской эстрады - Александр Нагорный, Никита Коваленко, Наталья Киракосян, Евгений Шкарупа, Олег Никифоров и Евгений Ильенков, для которых исполнение ретро-песен для ресторанной публики входит в ежедневную обязанность, и они с удовольствием спели их и с концертной сцены. Звучали самые разные песни - от "Звездочки моей ясной" до "Песенки извозчика", от "Джамайки" до "Маминой пластинки". В программе приняли участие гитарист Алексей Жданов, автор и исполнитель Сергей Наумов, танцевальный квартет Малько, а также двое сыновей самого Тихонина (отца четверых детей!). А во втором отделении зрителей ждал сюрприз. Специально для участия в юбилейной программе из Питера прилетел друг Сергея Тихонина Владимир Дяденистов, бывший вокалист ВИА "Калинка", сегодня являющийся художественным руководителем Санкт-Петербургского театра "Рок-опера". Владимир спел несколько песен, а затем, переодевшись в сценический костюм, исполнил две арии из рок-оперы Эндрю Ллойд Веббера "Иисус Христос - Супер Звезда" (из русскоязычной версии). По моей огрубевшей шкуре поползли давно забытые мурашки... Тот незабываемый декабрьский праздник подарили норильчанам вместе с Сергеем Тихониным специалисты городского центра культуры, Кайерканская администрация, фирмы "Лига-Норд", "Дом и Офис", "Юрмала", торговый дом "Максим", музыкальные магазины "Панорама" и "Калейдоскоп", студия "Канал-7", телекомпания "Наго-ТВ", книжный салон "Натта-пресс". * * * Сотый выпуск отшумел, а программа "Полчаса ретро" продолжает жить дальше. Тихонинские произведения нужно искать в эфирных сетках "Наго-ТВ" и "Канала-7". Песня остается с человеком, песня не прощается с нами, за что Сергею низкий поклон. А. АРСЕНЬЕВ. Фото автора (при поддержке фотоцентра "Кодак" - Ленинский, 31).
Вот уже более четырех десятков лет фильм "Белое солнце пустыни" прочно удерживает свои позиции в ряду национальных хитов. Это один из самых известных фильмов в истории советского кинематографа, повествующий о приключениях красноармейца Федора Сухова, спасающего от бандита Абдуллы его гарем в годы гражданской войны. Фильм снят в 1969 году в Экспериментальной творческой киностудии (ЭТК), созданной на производственной базе студий "Мосфильм" и "Ленфильм", которой руководил кинорежиссер Григорий Чухрай.
Вначале фильм по сценарию Валентина Ежова и еще начинающего тогда кинодраматурга Рустама Ибрагимбекова должен был снимать Андрей Михалков‑Кончаловский, который, не увидев в сценарии ничего, кроме приключенческой интриги, отказался от постановки.
После того, как от предложения снимать фильм отказались такие режиссеры, как Витаутас Жалакявичус, Юрий Чулюкин, Андрей Тарковский, предложение было сделано Владимиру Мотылю, известному к тому времени фильмом "Женя, Женечка и "катюша".
Мотыль тоже вначале отказался, однако Григорию Чухраю и Валентину Ежову, удалось его уговорить, пообещав ему полную свободу действий на съёмочной площадке.
14 декабря 1969 года в ленинградском Доме кино состоялась ограниченная премьера фильма для создателей и руководства. Премьера на широком экране в Москве состоялась 30 марта 1970 года. Зрители сразу же приняли и полюбили фильм Владимира Мотыля.
Студия была завалена письмами с требованиями продолжения, фильм шел во всех уголках страны , был продан сразу в сто стран, потом срок договоров возобновлялся каждые два‑три года. Фильм стал кинофольклором. Многие высказывания героев ленты перекочевали в разговорную речь, их обратили в пословицы и поговорки: "Я мзду не беру, мне за державу обидно!", "Восток ‑ дело тонкое", "Гюльчатай, открой личико", "Он назначил меня любимой женой!", "Стреляли".
Но настоящими его знатоками стали советские и российские космонавты, для которых просмотр "Белого солнца пустыни" вечером перед стартом стал традицией. Кассета с фильмом есть даже на борту Международной космической станции.
Павел Верещагин стал символом таможенной службы в России. В 2007 году возле отделения таможни в Кургане и Амвросиевке (Донецкая область) ему был открыт памятник, изготовленный на личные средства сотрудников таможни. Это единственная на сегодня в Российской Федерации скульптурная композиция, посвященная образу Павла Верещагина.
Роль Верещагина была лучшей и, к сожалению, последней ролью Павла Луспекаева, который скончался через месяц после премьеры фильма.
Сразу после выхода на экраны СССР картину выдвигали на соискание Государственной премии СССР, но в советское время фильм так и не был удостоен каких либо официальных наград. И только в 1998 году ему была присуждена Государственная премия России.
В декабре 1999 года по итогам опроса , посвящённого столетию российского кино, фильм " Белое солнце пустыни" был выбран для акции " Последний сеанс тысячелетия".
Материал подготовлен на основе информации открытых источников
Океанское членистоногое животное-Гигантский изопод, также именуемый "глубинным мусорщиком", обитающий
в аквариуме японского города Тоба, не принимал пищу уже более четырех
лет.
Несмотря на это удивительный представитель глубоководной фауны чувствует себя отлично и никаких признаков истощения у него не наблюдается. Об этом во вторник сообщили представители японского океанариума.
Представитель ракообразных, пойманный в Мексиканском заливе и
привезенный в Японию в сентябре 2007 года, весит один килограмм, его
длина составляет 29 см. Последний раз работникам океанариума удалось
накормить это чудо природы в 2009 году - тогда изопод за пять минут съел
вместе с костями приличных размеров ставриду.
С тех самых пор жутковатого вида животное, несмотря на все старания обслуживающего персонала, даже не притронулся к пище. "Мы делаем все, что в наших силах, - отметил один из сотрудников океанариума. - Но он не проявляет никакого интереса к кормежке".
Ни рыбное ассорти, ни макрель, ни даже щупальца осьминогов не заинтересовали привередливого жильца японского "морского зоопарка". Однако, несмотря на столь длительную голодовку, ракообразное чувствует себя вполне нормально.
Из-за того что гигантские изоподы живут на очень большой
глубине, наука мало что знает о них. Основное известное место их
обитания - впадины Мексиканского залива и Карибского моря. Пока
специалисты не могут объяснить внезапный отказ членистоногого от пищи и
каким образом ему удается поддерживать жизненные функции.
"Гигантские изоподы все время находятся в состоянии близком к спячке, - считает морской эколог Таэко Кимура из Университета Миэ. - Они плохо распознают собственное чувство голода, поэтому сознательно сокращают количество расходуемой энергии на дыхание и другую жизненную деятельность".
По мнению Кимуры, многие изоподы могут иметь накопленный слой жира в печени, постепенно расходуя который они способны поддерживать жизненные функции даже без потребления пищи. Однако четыре года - действительно выдающийся срок. Вариант, при котором изопод мог бы самостоятельно генерировать живые организмы, такие как планктон или водоросли, и потом незаметно ими питаться, также исключается - членистоногое содержится в резервуаре с искусственной морской водой и находится под пристальным вниманием специалистов.
В аквариуме города Тоба долгое время жил другой гигантский изопод, который умер несколько лет назад по естественным причинам. Учитывая тот факт, что он отличался здоровым аппетитом, бодрое состояние предыдущего, как окрестили "объявившего голодовку" изопода работники океанариума, специалисты пока объяснить не могут.
России уже более четырех лет
ведется работа над созданием
условий для осуществления
секьюритизации финансовых
активов. В чем заключается
необходимость внесения изменений в
законодательство? Почему такие изменения
Туктаров Ю.Е. встречают сопротивление?
Партнер Legal Capital Partners
Мы живем в эпоху, когда основным активом
СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ: участников гражданского оборота становятся
договорные денежные требования1. Один из МЕЖДУ ДОГМОЙ И крупнейших специалистов в данной области финансирования С. Базинас пишет, что растущий РЕАЛЬНОСТЬЮ сегмент мировых денег в настоящее время "закрыт" в денежных требованиях (выданные жилищные, потребительские, автомобильные и другие кредиты;
[Оригинальная статья была опубликована в корпоративные, муниципальные, государственные издании «Корпоративный юрист», № 7 за облигационные займы; задолженность за 2006 г.] поставленные товары, оказанные услуги и выполненные работы; предстоящие выплаты за использование изобретений, произведений, товарных знаков - все это будущие деньги, которые сейчас существуют в форме прав требований. - Прим. ред.). Секьюритизация позволяет в настоящем времени превратить будущие деньги (права требования) в реальные. Решение об упрощении уступки денежных требований было принято с учетом того, что экономический рост сейчас возможен только при освобождении этого актива от лишних ограничений, иначе огромные объемы денежных средств, "закрытые" в права требования, становятся "мертвым капиталом", который никак не может использоваться в экономике2.
Во многих правовых системах уступка как будущих денежных требований, так и совокупности неиндивидуализированных требований не имеет юридической силы. В основе этого лежит признаваемый в доктрине гражданского права принцип специальности3, согласно которому нельзя распоряжаться тем, что невозможно индивидуализировать: распоряжаться можно только конкретным автомобилем, а не автомобилемвообще. Данный принцип, разработанный сначала в сфере права собственности и вещного права, впоследствии был распространен и на права требования. Его действие на практике имеет два важных следствия. Во-первых, поскольку требование не переходит в момент заключения соглашения об уступке, то возникает необходимость в еще одном специальном соглашении, непосредственно направленном на переход требования (так называемом акте уступки). Во-вторых, так как соглашение об уступке порождает только обязательство цедента после возникновения требований их уступить, положение приобретателя с момента заключения такого соглашения и до совершения соответствующего акта остается неопределенным (если продавец откажется от уступки, то покупатель вправе требовать с него лишь взыскания убытков).
См.: Schwarcz S.L. Towards a Centralized Perfection System for Cross-Border Receivables Financing // 20 U. Pa. J. Int., 1999. P.
См.: Bazinas S.V. An International Legal Regime for Receivables Financing: UNCITRAL"s Contribution // 8 Duke J. Comp. & Int"l L. 315 (Spring, 1998).
См., например: Зом Р. Институции: Учебник истории и системы римского гражданского права. СПб., 1910. С. 46;
Эннекцерус Л. Курс германского гражданского права. Т. 1. Полутом 2. М., 1950. С. 128; Венкштерн М. Основы вещного права // Проблемы гражданского и предпринимательского права Германии. М., 2001. С. 172.
Названные ограничения в зарубежной литературе рассматриваются как факторы, которые значительно увеличивают расходы на получение финансирования.
Б. Маркелл пишет, что расходы, связанные с индивидуализацией требования с момента его возникновения, могут повлечь существенный рост общих издержек на получение кредита. В этом случае увеличивается количество административной работы, которая необходима для обеспечения действительности передачи. Это может оказаться губительным для кредита, поскольку стороны по сделке должны будут заключать новое соглашение каждый раз, когда возникает требование (совокупность требований)4. В целом такие неудобства всегда негативно сказываются на привлекательности договорных денежных требований для использования их в качестве обеспечения исполнения обязательств по кредиту.
Международные акты последних лет, такие как Конвенция ООН об уступке дебиторской задолженности в международной торговле 2001 г. (п. 1 ст. 8, далее - Конвенция ООН), Принципы УНИДРУА о международных коммерческих договорах 2003 г. (ст. 9.1.5 и 9.1.6, далее - Принципы УНИДРУА), Принципы европейского договорного права 2004 г. (ст. 11:102, далее - Европейские принципы), предусматривают механизм разрешения проблемы уступки будущих и неиндивидуализированных требований. В них закрепляется возможность уступки такого рода требований, если на момент возникновения они могут быть определены (индивидуализированы) как требования, в отношении которых совершена уступка. Примечательно, что в официальных комментариях к этим актам звучат прежде всего аргументы экономического порядка. Так, в пояснительной записке к Конвенции ООН уточняется, что подход Конвенции может быть лучше понят с точки зрения тех целей, которые она преследует, а именно обеспечить использование денежных требований для получения финансирования, которое обогащает всю экономику в целом. Возможность использования денежных требований, например в качестве обеспечения возврата кредитных средств, повышает шансы каждой организации получить кредит на более выгодных условиях, иными словами, повышает доступность кредита. В такой ситуации цедент сможет увеличить объемы своего бизнеса. Одновременно это ведет к созданию лучших условий для покупателей/должников, у которых в этом случае появится возможность купить больше товаров или услуг, что скорее всего благотворно скажется на всей международной торговле.
Аналогичные аргументы содержатся в Европейских принципах: "Коммерческая важность использования денежных требований для получения финансовых средств и практическая невозможность выполнения установки о том, чтобы право требования было определено индивидуально или определимо в момент уступки, привели к широкому признанию уступок будущих требований без необходимости совершения цедентом какого-либо нового акта передачи после возникновения требования"5.
Отмена ограничений на уступку будущих и неиндивидуализированных требований не осталась без обоснованного догматического истолкования. Например, в Европейских принципах указывается, что, хотя требования не могут перейти к цессионарию, пока они не возникли, но как только они были созданы, уступка начинает действовать с момента заключения соглашения об уступке. Обратная сила, закрепленная в п. 2 ст. 11:401, в первую очередь относится к спорам о приоритетах, но может также иметь самостоятельное значение при выяснении того, является ли уступка возмездной или безвозмездной, поскольку ценность, предоставленная после уступки и до возникновения требования, образует новую ценность, которая не равна прошлой6.
В российском праве с уступкой требований возникло много проблем. В целях создания условий для эффективной секьюритизации крайне важным является сокращение издержек, возникающих при ее осуществлении. На примере уступки требований видно, что для достижения этой цели приходится Markell B.A. UNCITRAL"s Receivables Convention: The First Step, But not The Last // 12 Duke Journal of Comparative & International Law. 2002. P. 402.
Principles of European Contract Law. Oxford, 2003. P. 123.
Статья 9.1.
5 Принципов УНИДРУА сопровождается следующими комментариями: "Настоящая статья предусматривает, что между цедентом и цессионарием уступка будущего требования имеет ретроспективное действие" применять специальные юридические приемы, в частности использовать такую правовую фикцию, как ретроспективное действие уступки.
Реорганизация и ликвидация организации, созданной для секьюритизации Согласно распространенному мнению, корпорация создается в первую очередь для того, чтобы принести прибыль ее участникам, поэтому корпоративное законодательство обеспечивает именно их приоритет7. Многими исследователями в обоснование этого утверждения приводится тезис о том, что участники являются фактическими "собственниками" корпорации. Например, А. Берл и Г. Меанс называют акционеров "собственниками" и обращают внимание на то, что корпоративное управление должно быть сфокусировано на проблемах, возникающих в результате разделения собственности и контроля8.
Подтверждение приоритета интересов участников корпорации в российском законодательстве можно увидеть в закреплении за ними права провести реорганизацию или ликвидацию корпорации. Например, в ГК РФ предусмотрено, что реорганизация юридического лица (слияние, присоединение, разделение, выделение, преобразование) может быть осуществлена по решению его учредителей (участников) либо органа юридического лица, уполномоченного на то учредительными документами (п. 1 ст. 57). В п. 2 ст.
61 ГК РФ содержится аналогичная норма, но уже относительно ликвидации: "Юридическое лицо может быть ликвидировано по решению его учредителей (участников) либо органа юридического лица, уполномоченного на то учредительными документами". За участниками (учредителями), равно как и за собственниками по общему правилу закрепляется полная свобода "распоряжаться" (путем реорганизации или ликвидации) принадлежащей им корпорацией. Г. Хансманн и Р. Краакман считают, что корпоративное право в основном посвящено защите собственности инвесторов - участников (учредителей) юридического лица9.
Совершенно иную логику мы наблюдаем в случае со специализированной для целей секьюритизации организацией - спецюрлицом (Special Purpose Vehicle, SPV). Как правило, "собственники" таких организаций законодательством о секьюритизации ограничиваются в осуществлении своего права на их реорганизацию или ликвидацию, что имеет под собой явные экономические причины. Необходимо оградить кредиторов SPV (владельцев Asset Backed Securities, ABS) от тех неблагоприятных последствий, в том числе риска досрочного погашения ценных бумаг (ABS), которые возникают в связи с осуществлением реорганизации и ликвидации их эмитента (SPV). Снятие такого рода рисков естественным образом повышает ценность ABS. Законодательство в данном случае выступает инструментом повышения качества выпускаемых в порядке секьюритизации ценных бумаг. Как следствие, "собственник" пула финансовых активов (инициатор), использующий секьюритизацию, может рассчитывать на получение большего размера денежных средств (премии) от инвесторов фондового рынка, в том числе в связи с отсутствием рисков, присущих ценным бумагам обычных корпораций. Даже если корпоративное право будет рассматривать норму о возможности осуществления реорганизации (ликвидации) в качестве диспозитивной (реализуемой по соглашению "собственников"), принцип свободы договора все равно позволит этим лицам вносить изменения в учредительные документы, что может привести к обману ожиданий инвесторов относительно стабильности SPV. Таким образом, именно законодательство должно закрепить ограничение права участников (учредителей) на реорганизацию и ликвидацию.
С точки зрения действующего корпоративного законодательства и его логики, в данном случае повышение качества ценных бумаг происходит за счет нарушения принципа приоритета См.: Hansmann H., Kraakman R. What is Corporate Law? The Anatomy of Corporate Law: A Comparative and Functional Approach. 2004. P. 2. Рецензию на эту книгу см.: Корпоративный юрист. 2006. N 2. С. 59.
Berle A.A., Means G. The Modern Corporation and Private Property. 1932.
Hansmann H., Kraakman R. Ibid Ref. 8. P. 14.
"собственников" корпорации (которые ее "породили", а потому могут претендовать на предоставление им права на ее изменение или "убийство"). В данном случае инициатива "собственников" принесена в жертву безопасности инвесторов. Законодатель, таким образом, предлагает хотя и нетипичный, но простой и эффективный способ защиты инвесторов, за который последние вынуждены доплачивать, что делает секьюритизацию еще более выгодной.
Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. "Об ипотечных ценных бумагах" (далее - Закон об ипотечных ценных бумагах) не содержит ограничений относительно реорганизации и ликвидации ипотечных агентов, что существенным образом снижает привлекательность облигаций с ипотечным покрытием.
Указанный Закон закрепляет ряд иных особенностей ипотечного агента: такая организация не может иметь штат сотрудников, а полномочия его единоличного исполнительного органа должны быть переданы коммерческой организации. Данные ограничения фактически направлены на то, чтобы в случае банкротства исключить для конкурсных кредиторов возможность получения преимущества перед владельцами облигаций с ипотечным покрытием - кредиторы первой очереди, к числу которых отнесены граждане с требованиями о выплате зарплаты и возмещении причиненного вреда (Федеральный закон от 26 октября 2002 г. "О несостоятельности (банкротстве)"). Такие нормы не характерны для зарубежных правопорядков, поскольку право залога там чаще всего обеспечивает преимущество залоговых кредиторов перед всеми остальными кредиторами юридического лица. При разработке закона о секьюритизации необходимо предусмотреть норму об ограничении прав участников на реорганизацию и ликвидацию юридического лица, которое является спецюрлицом (SPV).
Одноразовый характер SPV
) рассматривал эмиссию облигаций с ипотечным покрытием в качестве систематической деятельности ипотечного агента и потому никак для него не ограничивал количество выпусков таких облигаций. Между тем в мировой практике признается, что создание ипотечного агента для многократной эмиссии облигаций с ипотечным покрытием обладает заметными недостатками. Так, риски некачественных выпусков облигаций с ипотечным покрытием могут снижать преимущества качественных выпусков; неисполнение по одному из выпусков облигаций может привести к нарушению обязательств по другим; увеличение операционной нагрузки на эмитента повышает уровень связанных с его деятельностью рисков.
Кроме того, при создании ипотечного агента для эмиссии неограниченного количества выпусков облигаций с ипотечным покрытием существенным образом увеличиваются рыночные издержки расходы на сбор информации о предшествовавшем исполнении обязательств таким агентом, о положении дел по выпускам облигаций, находящихся в обращении, а также о планируемых к размещению облигациях.
Закон об ипотечных бумагах не исключает возможности создания ипотечного агента для эмиссии одного выпуска облигаций с ипотечным покрытием, для чего должно быть сделано соответствующее указание в его учредительных документах. Недостаток данного положения заключается в том, что учредительные документы могут быть изменены акционерами ипотечного агента по их усмотрению.
В новой редакции Закона об ипотечных бумагах (от 29 декабря 2004 г.) законодатель предусмотрел, что в случае указания в учредительных документах ипотечного агента о его создании для эмиссии одного выпуска облигаций с ипотечным покрытием (нескольких выпусков облигаций, обеспеченных одним ипотечным покрытием) такое положение не может быть изменено; после исполнения обязательств по облигациям с ипотечным покрытием такой ипотечный агент подлежит ликвидации (абз. 6 п. 1 ст. 8 Закона об ипотечных ценных бумагах).
Ценные бумаги, эмитируемые при секьюритизацииРаскрытие информации
Ценные бумаги с исполнением за счет средств, поступающих от обособленного пула договорных денежных требований (ABS), заметно отличаются от обычных ценных бумаг. Платежи по ABS прежде всего зависят от денежного потока, который создается пулом соответствующих требований, а также гарантий или других способов обеспечения исполнения обязательств, которые именуются кредитным обеспечением. Для такого рода ценных бумаг отсутствует потребность в характеристике предпринимательской деятельности, поскольку эмитент в данном случае ее не ведет. В случае с ABS наиболее важной для инвесторов информацией является: описание структуры сделки секьюритизации и качества пула договорных денежных требований (статистические данные о должниках, денежных обязательствах), а также сведения об опыте и роли различных участников секьюритизации, в том числе инициатора, сервисного агента, депозитария, управляющей компании и лиц, предоставляющих обеспечение. Нормы о раскрытии информации в данной сфере должны быть рассчитаны на то, чтобы инвесторы получали необходимые им полезные сведения в указанных областях. Таким образом, действующие нормы о раскрытии информации, касающиеся корпоративных ценных бумаг, как правило, не предусматривают раскрытия той информации, потребность в которой возникает у инвесторов ценных бумаг, эмитируемых в порядке секьюритизации.
Транширование ценных бумаг
Ценные бумаги, исполнение по которым зависит от денежного потока по обособленному пулу договорных требований, обладают еще одной важной особенностью: их, как правило, делят на классы с целью управления рисками, которые присущи пулу договорных денежных требований (досрочное погашение, просрочка или вовсе неисполнение должником своего обязательства). Такие риски снимаются с одного класса ценных бумаг и переносятся на другие. Зачастую для этого используются различные сроки и (или) очередность исполнения обязательств по ценным бумагам. При этом происходит разделение классов ценных бумаг на качественные (привилегированные) и менее качественные (абсорбирующие).
Простой на первый взгляд вопрос об управлении рисками путем субординации классов ценных бумаг ставит сложные задачи, над решением которых ломают голову юристы многих стран. Например, профессор Х. Верхаген отмечает, что только использование траста в английском праве позволило "создавать большое количество различных траншей ценных бумаг"10. Об этом также пишет американский профессор Д. Лангбайн: "Лица, планирующие сделку по секьюритизации имущества, обходят ограничения относительно традиционных классов корпоративных долей путем использования возможности свободно конструировать права бенефициариев по трасту. Они манипулируют трастом для создания головокружительной области так называемых траншей, каждый из которых воплощает свой класс прав по трастовому обеспечению"11.
В российском Законе об ипотечных бумагах (в ред. от 11 ноября 2003 г.) была предпринята попытка закрепить возможность структурирования облигаций с ипотечным покрытием. В п. 2 ст. 11 предусматривалось, что ипотечное покрытие может быть заложено в обеспечение исполнения обязательств по облигациям двух или более выпусков. Однако возможность структурирования таких облигаций этой нормой обеспечивалась не в полной мере. Дело в том, что согласно ст. 816 ГК РФ облигация удостоверяет право на получение ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента в срок, указанный в облигации. С учетом этой нормы в рамках отечественного права могли быть эмитированы несколько выпусков облигаций с одним ипотечным покрытием и последовательным Verhagen H.L.E. Trusts in the Civil Law: Making Use of Experience of "Mixed" Jurisdictions // European Review of Private Law.
2000. Vol. 8. N 3. P. 481.
Langbein J.H. The Contractarian Basis of the Law of Trusts // Yale Law Journal. 1995. Vol. 105. N 3. P. 105.
сроком исполнения (от одного выпуска к другому). Однако такая ситуация не создает никаких препятствий для исполнения по облигациям с более поздним сроком погашения с ущербом для облигаций с более ранним сроком, а следовательно, не обеспечивает ранжирования выпусков.
Другое дело – установление очередности исполнения по выпускам облигаций, обеспеченных одним ипотечным покрытием. При этом возникает реальное преимущество одного выпуска над другим, поскольку до полного погашения облигаций одного выпуска нельзя приступать к исполнению обязательств по другому. Закон об ипотечных ценных бумагах (в ред. от 29 декабря 2004 г.) предусмотрел, что "в случае эмиссии облигаций с одним ипотечным покрытием двух и более выпусков их эмитент вправе установить очередность исполнения обязательств по облигациям с ипотечным покрытием" (абз. 2 ч. 2 ст. 11).
В отличие от облигаций с ипотечным покрытием вопрос о структурировании ипотечных сертификатов участия действующее законодательство вовсе обходит стороной. Выделение классов сертификатов участия также направлено на предоставление преимуществ по одним классам за счет других.
Правомерно ли в рамках общей собственности предусматривать подобную иерархию? В мировой практике повсеместно признается возможность выдачи сертификатов участия в отношении одного пула финансовых активов (в нашем случае - "ипотечное покрытие"), в единой совокупности которых выделяется несколько классов, некоторые условия по которым различны. К таким условиям, в частности, относятся: срок осуществления выплат по данному классу сертификатов участия и очередность исполнения обязательств по классам данной совокупности сертификатов участия.
Пример 1. Под одно ипотечное покрытие могут быть выданы сертификаты двух классов: первый погашается в течение первых пяти лет, а второй - в течение последующих пяти лет.
Из-за наличия риска досрочного погашения скорее всего по второму классу доход в виде процентов по ипотечным кредитам будет невысоким, тогда как первый класс получит максимум.
Пример 2. Тоже два класса, но между ними установлена очередность распределения денежных средств.
Все владельцы сертификатов являются собственниками покрытия, но выплаты по сертификатам второго класса производятся только после выплаты денежных средств по первому. В таком случае на втором классе лежит риск неисполнения по ипотечным кредитам.
Владельцы сертификатов участия признаются участниками долевой собственности на ипотечное покрытие, и потому к ним применяются положения об общей собственности. Для определения применимых норм гл. 16 ГК РФ "Общая собственность" необходимо иметь в виду следующее.
Во-первых, денежные средства, поступившие по ипотечному покрытию, входят в состав ипотечного покрытия и находятся в долевой собственности владельцев сертификатов участия. Во-вторых, в основании выделения классов сертификатов участия лежит внесение различных условий для распределения денежных средств между владельцами таких сертификатов.
В процессе распределения среди владельцев сертификатов участия денежных средств, которые находятся в ипотечном покрытии, с юридической точки зрения происходит прекращение общей собственности на эти средства и возникновение индивидуальной собственности у каждого, кому они были выплачены.
В терминах соответствующих положений ГК РФ речь идет о таком способе прекращения общей собственности, как "разделение имущества, находящегося в долевой собственности" (ст. 252 ГК РФ).
Между тем в ст. 252 ГК РФ устанавливается принцип свободы в отношении принятия решения о разделении имущества, находящегося в долевой собственности: имущество может быть разделено между участниками "по соглашению между ними". А это предполагает, что участники могут самостоятельно определять срок и (или) очередность этого разделения. Такая возможность вытекает и из п. 2 ст. 209 ГК РФ, согласно которому собственник имущества вправе по своему усмотрению осуществлять в отношении имущества любые действия, в том числе отчуждать свое имущество в собственность другим лицам.
Полагаем, что закрепление в Законе об ипотечных ценных бумагах возможности делить сертификаты участия на классы с различными сроками и (или) очередностью выплаты денежных средств не противоречит ГК РФ и согласуется с положением ст. 209, 252 ГК РФ.
Приведенные выше примеры показывают, что секьюритизация действительно основывается на особой логике правового регулирования, заметно отличающейся от той, которую обычно демонстрирует современный законодатель. Потребности организаций в более эффективном способе рефинансирования своих финансовых активов, с одной стороны, и потребности финансового рынка в новых инструментах инвестирования, с другой, заставляют законодателей разных стран закреплять институт секьюритизации. Предложенное в настоящей статье описание возникающих в связи с этим противоречий между догмой и реальностью позволит сделать этот процесс более осознанным.
